在美国利率高企与房地产市场冻结的漫长寒冬中，又一家曾经辉煌的零售巨头倒在了债务的重压之下。

拥有75年历史、年营收超10亿美元的美国家具零售商American Signature Inc.（ASI）及其核心品牌Value City Furniture，近日正式向特拉华州法院申请第11章破产保护。

这家由Schottenstein家族创立的企业，耗尽了最后的流动性。根据法庭文件，ASI资产规模仅在1亿至5亿美元之间，而负债却高达5亿至10亿美元。

十亿帝国的黄昏

American Signature的倒下，揭示了美国传统家具零售商目前面临的结构性困境。作为一家运营着123家门店、2024年销售额仍达10.7亿美元的行业巨头，ASI曾是美国家庭消费的中流砥柱。然而，庞大的实体店网络在消费需求退潮时，迅速转化为了沉重的固定成本负担。

美联储激进的加息政策导致美国30年期房贷利率居高不下，成屋销售跌至数十年低点。在家具行业，“没有人搬家，就没人买新沙发”是一条铁律。ASI联合重组主管Rudy Morando在声明中坦承，尽管公司长期以来为社区提供价值，但在持续的宏观经济压力面前，通过法庭监督进行重组已成为唯一可行的路径。

为了避免立即清算，ASI制定了激进的自救方案。公司依据美国破产法第363条启动了资产出售程序，计划在短短45天内完成竞争性拍卖。目前，ASI已选定“ASI Purchaser LLC”作为“假马竞拍人”（Stalking Horse Bidder），意图通过这一机制设定资产底价，剥离有毒债务，将核心业务打包出售给新东家。

供应商敏华被波及

零售商的破产往往意味着风险向供应链上游的剧烈转移。

此次ASI破产案中，最引人注目的受害者并非华尔街的银行家，而是以敏华控股（Man Wah Holdings）为代表的亚洲制造巨头。

破产文件披露的前30大无担保债权人名单，赤裸裸地展示了全球贸易链条的脆弱性。中国软体家具巨头敏华控股以1456万美元（约合人民币1.05亿元）的债权金额位列榜首。对于一家制造企业而言，这是一笔巨大的坏账风险敞口。紧随其后的是TargetCast LLC和物流服务商H317 Logistics，债权额分别为1255万美元和497万美元。

这1456万美元的“冻结”，对敏华及其他中国供应商而言是一个危险的信号。在破产程序中，无担保债权人通常处于清偿顺位的末端。一旦进入资产拍卖环节，如果拍卖价格无法覆盖优先债务，这些供应商手中的欠条可能面临大幅折价（Haircut），甚至血本无归。

在库存积压和现金流断裂的夹击下，零售商正在将痛苦传导给最为依赖的大洋彼岸的合作伙伴。

最后博弈

尽管前景黯淡，American Signature并未放弃维持运营的努力。为了防止在拍卖前发生“休克性死亡”，公司成功获得了由Second Avenue Capital Partners提供的5000万美元债务人持有资产（DIP）融资。

这笔资金是ASI在破产保护期间的“生命线”。它确保了公司能够继续支付员工薪资、维持门店照明和履行现有的客户订单。对于债权人而言，这或许是唯一的一线希望：只有保持业务的连续性，公司的资产价值才不会在拍卖前归零。

然而，留给ASI的时间已经不多了。45天的拍卖窗口期在破产重组界被称为“生死时速”。如果没有出价更高的“白衣骑士”出现，公司将按照基础协议出售给特定买家，而在这个过程中，绝大多数原股东权益将被清零，无担保债权人将不得不为有限的剩余价值展开激烈博弈。

American Signature的命运，将成为观察2025年美国家具零售业走势的风向标。它证明了在利率高企的时代，仅靠规模和历史已不足以护身，而对于全球供应商来说，这场破产案是一记警钟：在不确定的市场环境中，客户的资产负债表健康程度，或许比订单本身更为关键。

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