12月的A股市场，*ST亚振(40.970, 0.47, 1.16%)（603389.SH）的一则资产出售公告划破平静：公司拟以5100万元向关联方亚振投资转让南京大唐科技大厦房产及车位，较4718万元的账面价值溢价8.09%。

此时其股价已达40.71元，年内涨幅超532%，市值膨胀至107亿元，但光鲜数据下，却是一场围绕“保壳”展开的资产腾挪。

亚振这家2016年上市的海派家具企业，曾以东方美学设计立足市场，但上市后陷入持续衰退。2018年至2024年，营收从4.17亿元萎缩至2.02亿元，连续四年净利润亏损，2024年末未分配利润达-3.64亿元。

2025年5月，因触发“扣非净利润为负且营收低于3亿元”的退市条款，股票被实施ST处理，若年内无法改善，将面临终止上市风险。

出售资产成为缓解流动性的应急之举。

这已是*ST亚振年内第二次处置资产：10月刚以735万元出售昆山商铺，同样由关联方亚振投资接盘。两次交易累计回笼资金近5835万元，而公司2025年前三季度归母净利润仍亏损3141万元，营收仅1.58亿元，距离3亿元的“保壳红线”相去甚远。

值得关注的是，南京标的资产评估值仅4296万元，交易价格较评估值溢价18.7%，这种关联交易定价引发市场对“利益输送”的讨论。

年内控制权变更与跨界转型曾点燃市场热情。4月，矿业巨头济南域潇集团实控人吴涛以5.68元/股受让30%股份，随后通过要约收购将持股比例提升至50.47%。

新管理层迅速推进战略转型，8月以5544.9万元收购广西锆业51%股权，切入锆钛选矿领域，试图借稀缺资源概念扭转颓势。这一系列资本运作推动股价从4.45元低点飙升至40.71元，12个月内收获52个涨停板。

但转型未能掩盖基本面短板。2025年上半年，家居主业销量全线下滑，床组、橱柜销量分别下跌36%、29%，门店数量从巅峰时的超100家锐减至38家。

新收购的广西锆业虽承诺2025-2027年累计净利润不低于6500万元，但今年前5月仍亏损2506万元，业绩兑现存疑。公司多次提示风险：滚动市盈率为负，市净率43.55倍远超行业水平，且控股股东无借壳计划。

5100万元的资产出售或许能解燃眉之急，但难以根治经营沉疴。对于*ST亚振而言，若锆钛业务无法快速贡献营收与利润，这场股价狂欢终将回归基本面的考验。

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