进入2025年后，白色家电行业的关键词变成了“分化”。

从当下的市场格局来看，头部即美的、海尔和格力三家，其占据了市场大部分的份额。在这种背景下，二线以及三线家电企业的困境，则愈发明显。

以二线家电龙头海信家电为例，作为海信集团旗下主要的家电上市公司之一，其前三季度实现营收715.33亿元，同比增长1.35%；净利润为 28.12亿元，同比增长0.67%；扣非净利润为23.27亿元，同比增长1.65%。

具体到第三季度，海信家电实现营收221.92亿元，同比增长1.16%；净利润为7.35亿元，同比下滑5.40%；扣非净利为5.09亿元，同比下滑13.08%。

拉长周期看，自2024年三季度开始，海信家电的业绩就已经明显滞涨。

奥维云网数据显示，上半年全国家电大盘（不含3C）零售额同比增长9.2%，对比来看，海信家电的整体增速还没有跑赢大盘。

可以预见，随着“国补”力度减弱，海信家电的未来或许会更加艰难。

遭遇增长困境

海信家电集团的前身，最早可以追溯到1984年成立的“广东珠江冰箱厂”。

1990年，海信家电集团率先完成了股份制改造，并先后于1996年和1999年分别在香港联交所和深圳证券交易所上市，成为当时国内少有的、在两地同时上市的家电企业，而有了两地资本市场的助力，海信家电开始通过对外并购加速扩张。

2005年，海信集团通过旗下的海信空调有限公司，开价9亿元收购科龙电器26.43%的股权，并最终以6.8亿元完成交易。

作为当时国内白色家电的龙头企业，科龙2004年销售额达到84亿元，在冰箱和空调领域均位居行业前列。这笔交易完成后，海信不但一举获得了“科龙”和“容声”两个具有深厚影响力的品牌，其也从以黑色家电为主的企业，迅速成长为黑白电均衡发展的综合家电集团。

2018年，海信集团又完成了对欧洲家电巨头Gorenje的收购，获得其95.42%的股份。资料显示，Gorenje成立于1950年，是欧洲家电制造业的龙头企业，在厨电和洗衣机等产品方面有较强实力。通过对Gorenje的收购，海信集团顺利打开了欧洲市场，并开始进行全球化布局。

经过这么多年的收购和整合，当下的海信家电已经成为一家多品牌、全品类的家电巨头。

不过，虽然布局很多，但从细分业务来看，海信家电的主要营收来自暖通空调和冰洗两大类产品，以今年上半年为例，暖通空调实现营收236.9亿元，营收占比为48.02%；冰洗实现营收153.9亿元，占比为31.2%，而“其他主营”实现营收66.13亿元，占比为13.4%。

要知道，当下的家电市场，尤其是在白电领域，美的、海尔和格力已形成三足鼎立之势，占据了大部分市场份额。以空调这一细分产品为例，根据奥维云网此前发布的2025年7月全渠道空调销量数据，美的以29%的份额位居榜首，格力以17%的份额位列第二，海尔以15%的份额占据第三，三家企业合计的市场份额已经达到了62%，排在第四的小米份额也有10%。

由于主营业务和美的、海尔、格力高度重合，在三家巨头已经“吃掉”了大部分市场的背景下，海信家电面临的竞争压力自然越来越大。

以核心的暖通空调业务为例，今年上半年暖通空调的营收增速为4.07%，虽然依旧保持增长，但不及去年同期的7.59%，并且暖通空调业务毛利率也下滑1.56个百分点至27.12%。随着空调业务增长放缓，海信家电也开始遭遇增长困境。

根据三季度财报显示，第三季度海信家电营收增速仅为1%，净利润增速则出现了较为明显的下滑。

“逆周期”的阵痛

虽然前三季度业绩增速已经创出新低，但对于海信家电来说，挑战或许才刚刚开始。

之所以这样讲，是因为除了竞争压力大之外，海信家电其实还面临着诸多挑战，并且这些挑战都不容易解决。

目前，整个空调市场都面临着较大的压力。根据暖通家数据，中国中央空调行业继续承压，今年上半年市场整体下滑15.9%，家装零售板块下跌18.4%，工程项目板块下跌14.3%，在整体市场逆周期的背景下，海信家电的压力可想而知。

实际上，在行业整体增长放缓、大部分市场份额又被美的、海尔、格力“吃掉”的情况下，海信家电选择另辟蹊径，主打“新风空调”这一差异化卖点。据奥维云网数据，海信家电的新风空调销售额市占率43.9%，但整体规模有限。

除了行业带来的挑战以外，高端化受阻也是海信家电不得不解决的一大难题。

整体来看，海信家电通过接连的对外并购，已成为一家多品牌、全品类的家电巨头，而其高端化也是借助这些收购而来的品牌。例如在冰箱产品方面，根据媒体统计，海信家电旗下容声冰箱中高端加高端冰箱产品市场份额为12.7%，同比提升1.4个百分点，通过高端平嵌产品，成功将毛利率提升了2.12个百分点至18.74%。

不过，从利润率数据来看，截至三季度末，海信家电的整体毛利率为21.08%，在高端化方面，公司还需要继续努力。对比行业来看，海尔卡萨帝毛利率达30%，GfK中怡康数据显示，卡萨帝已稳居中国高端大家电市场榜首，尤其在1.5万元以上的线下高端市场，卡萨帝冰箱份额达59.2%，空调占比49.2%，洗衣机更是以90.4%的份额形成绝对主导，海信家电在高端化上还有很大的提升空间。

除此之外，全球化也是海信家电需要巩固的重点。从财报数据来看，截至上半年，海信家电境外收入为204.51亿元，同比增长12.51%，营收占比增长至41.45%。五大海外市场中，欧洲区、美洲区、中东非区均实现了超过20%的营收增长。

根据资料，在谷歌与凯度联合发布的《2025 BrandZ中国全球化品牌50强》中，海信连续9年排名中国品牌十强。

不过，光鲜的数据背后，海信家电的全球化业务其实也面临着“大而不强”的困境。从利润率数据来看，前三季度，海信家电境整体毛利率为21%；而境外毛利率仅为12%左右，因此海外毛利率低也是一个需要注意的问题。

整体而言，当下的海信家电正面临着行业增长见顶、竞争加剧、高端化受阻以及全球化大而不强等多重困境。目前，家电补贴政策对海信家电还有一定的支撑，其前三季度业绩同比微幅增长，但从长远来看随着补贴力度的减缓，未来的业绩还将承压。

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